Кузетенко Александр: фондовый рынок – брокеры, трейдеры, депозитарий, реестр

2003 год

Кузетенко Александр, заместитель генерального директора ОАО «Московский Фондовый Центр»: фондовый рынок – брокеры, трейдеры, депозитарий, реестр

Так устроен рынок, что инвестору практически невозможно выйти на рынок самостоятельно. Ему обязательно нужен посредник, то есть посредник, который будет предоставлять его интересы на фондовом рынке в этом профессиональном сообществе. И брокер как раз является таким посредником. Практически невозможно напрямую выйти на фондовый рынок.

Люди задают вопрос о том, можно ли совершать операции на бирже, минуя брокера и не храня ценные бумаги в депозитарии, а, допустим, это владельцы ценных бумаг, которые уже имеют ценные бумаги в реестре в результате приватизации. Это очень нетрадиционные схемы и рынок практически не предоставляет услуг по этой схеме. То есть обычно в этом случае рекомендуется выбрать брокера, выбрать депозитарий, перевести свои акции из реестра в депозитарий и в этом случае операция происходит и легче, и быстрее, и, главное, дешевле для акционера.

Любые действия акционера или инвестора на фондовом рынке должны происходить через профессионального участника, то есть брокера. Предоставление услуг брокера обязательно должно происходить на основании договора, заключенного с инвестором или с акционером, который становится его клиентом, и в зависимости от того, что содержит этот договор и какие нормы и какие правила он установил, инвестор или акционер поступает в соответствии с этими договорами, а брокер выполняет его поручения, вот основной принцип, который используется на фондовом рынке.

Фондовый рынок – это то, что существует между продавцом ценных бумаг, то есть, эмитентом и покупателем ценных бумаг, то есть инвестором, и инвестор, купив эти ценные бумаги, становится акционером, и фондовый рынок – это, скажем так, объединение профессиональных участников, которые и осуществляют эти операции.

Для того, чтобы эти операции осуществлять, нужны разные типы деятельности на рынке ценных бумаг и разные типы профучастников. То есть это хранители ценных бумаг – реестры и депозитарии, это организаторы торговли, этой торговой площадки, где осуществляются сами сделки по купле-продаже, они бывают биржевыми и небиржевыми, и непосредственно профессиональные участники фондового рынка, большинство из которых - это брокеры, к которым на самом деле и приходит конечный клиент, он же инвестор, он же акционер.

И с каждым из профучастников или с каждым типом деятельности есть свои договора и свои особенности заключения таких договоров. Так устроено законодательство, что такого рода сделки должны быть заключены с обязательным подписанием договоров, то есть они должны быть заключены в письменном виде.

Договор с депозитарием, там, где будут храниться бумаги акционера, это есть депозитарный договор, к нему есть определенные требования, которые предъявляются к профучастнику.

Это обязательный атрибут для человека, который собирается каким-то образом участвовать на фондовом рынке, то есть покупать ценные бумаги, продавать их и каким-то образом работать с ними.

Другой профессиональный участник, который тоже является обязательным условием присутствия на фондовом рынке – это брокер. Чаще всего брокеры и депозитарии совмещены.

Все крупные брокеры имеют лицензии и право осуществлять брокерскую и депозитарную деятельность. Депозитарий – хранитель ценных бумаг, брокер – это профессиональный участник, который помогает заключить саму сделку по покупке или продаже ценных бумаг.

Требований к брокерскому договору у федеральной комиссии по рынку ценных бумаг нет. Брокерский договор - это договор, который определяет, каким образом заключается сделка и каким образом представляет интересы конкретного человека брокер на этом огромном фондовом рынке.

Брокерский договор нужен обеим сторонам для того, чтобы клиенту или инвестору брокер гарантировано что-то купил на фондовом рынке. А брокеру нужно это для того, чтобы получить какой-то доход, то есть предоставить такую услугу, основа которой будет платная.

Брокерский договор связывает два этих интереса: интереса купить и интереса обслужить за деньги. И если говорить о договорах, то очень четко надо понимать, что этот договор связывает, из чего он состоит, как его использовать, он неотъемлемая часть профессиональной деятельности и надо понимать, для чего он сделан, и понимать, как с ним работать.

Все договоры состоят из определенных базовых блоков, которые очень важны. И первый наверное принцип, которым должен руководствоваться клиент, - надо договор прочитать целиком. То есть целиком прочитать от первого слова до самого последнего, включая самые маленькие шрифты, то есть вы должны прочитать договор «от корки до корки».

Почему? Потому что, сделав это всего один раз, Вы можете избежать различного рода вопросов, неприятных вопросов, которые возникают в процессе работы. И иногда эти вопросы очень хорошо отражены в договоре, но поскольку они являются пороговыми и часто конфликтными, нужно просто знать, как поступать в той или иной ситуации. Когда Вы работаете на фондовом рынке, многое зависит от знания договора. Практически все крупные участники фондового рынка имеют свои договоры на брокерское обслуживание, и они сделаны достаточно профессионально.

Первое и самое главное в договоре – это предмет договора. О чем договариваются стороны, то есть о чем вы договариваетесь с брокером, у которого будете работать. Там должно четко быть прописано, чьи интересы, в каких случаях, как представляет брокер, какие деньги и за что вы будете платить, то есть где та услуга, которую вы покупаете у брокера.

На самом деле, Вам продается товар. Товар – это услуга на фондовом рынке. Как хорошо она описана и как хорошо описано, что за нее надо платить, - это самое главное. Это похоже на то, как Вы приходите в магазин и товар первого спроса для Вас хорошо представлен, у него есть ценник, понятно, как его купить и что это такое. Это и есть предмет договора. То есть это нематериальная услуга, поэтому это выражается в нескольких обычно абзацах. Предмет договора – самое главное в договоре.

В предмете договора никогда не прописывается то, каким образом будет представляться такая услуга. Обычно главы ниже – это обязательства сторон или обязанности сторон и порядки расчета. Все это является вторичными по отношению к первой части и предмету договора, в целях и предмете соглашения.

Все это надо внимательно читать. Почему? Потому что это ни что иное, как те правила, по которым Вы будете работать с брокерами.

Каждый договор разбит смысловым образом на блоки. А каждый из этих блоков содержит определенную информацию и составлен по определенным правилам. Основным блоком является предмет договора, в котором описано то, о чем договариваются стороны. И за предметом договора обычно идут блоки, описывающие, каким образом эта договоренность будет реализована каждой из сторон.

Все договора на фондовом рынке – это договора продажи профессиональным участником инвестору каких-то услуг. То есть брокер и депозитарий оказывают какую-то услугу, а инвестор, получив такую услугу, обязуется ее оплатить. В принципе, это основа квинтэссенции всех договоров на фондовом рынке.

Когда Вы определились, то дальше значимым условием является, что именно покупается и как это все происходит. Это порядок взаимодействия сторон, обязательства сторон, порядок расчетов сторон - это блоки договора, которые описывают, как именно будет реализован этот предмет договора. Именно там описано, каким образом даются поручения, каким образом даются отчеты, куда надо переводить деньги, в какой срок, где их получать и так далее, все вопросы, которые возникают при работе с брокерами.

Конечно, обычно последние блоки договора отвечают за порядок взаимодействия сторон при обстоятельствах, которые возникают при расторжении договора, либо невыполнением обязательства одной из сторон, что бывает часто и является скорее нормой, чем исключением. Почему? Потому что к этому надо быть обязательно готовым, что чисто технически кто-то не смог перевести куда-то деньги, чисто технически кто-то наоборот не внес деньги.

И с одной, и с другой стороны бывают нарушения договора, и там обычно прописывается, какая сторона какие санкции несет, то есть какие санкции несет та сторона, которая ошиблась, и чаще всего это делается не специально, а именно из-за того, что рынок сложен и многообразен, и деятельность на фондовом рынке достаточно сложна, и ошибки всегда присутствуют в любой деятельности. Не ошибается тот, кто ничего не делает. Ничего в этом страшного нет, главное, что прописано, что за такую ошибку следует, какой штраф, и это совершенно нормально - выполнять вот такое условие.

В шапке договора всегда пишется, кто его заключает. Одним из реквизитов профучастника является его лицензия на профессиональную деятельность, и, увидев ее, надо поискать эту лицензию в реестре выданных лицензий. Почему? Потому что это значимо, все-таки Вы заключаете договор не просто с каким-то непонятным третьим лицом, а договор на брокерское обслуживание. Вы четко должны быть уверенны, что перед Вами лицензированный профессиональный участник рынка ценных бумаг, который Вам будет законным образом предоставлять такие услуги. Деятельность на фондовом рынке вся лицензирована и без лицензии осуществление такой деятельности противозаконно.

Увидев номер этой лицензии, вы имеете полное право попросить предоставить вам такую лицензию, показать сертификат такой лицензии. Обычно у крупных компаний такие сертификаты висят за стеклышком рядом с операционными стойками, и консультанты обычно сразу показывают эти лицензии, и это на самом деле гордость компании - иметь и показывать такие лицензии. То есть все с удовольствием это показывают. И если вы при подписании договора столкнулись с каким-то странным обстоятельством, что вам не хотят показать такую лицензию, то я вам рекомендую задуматься и попросить более настойчиво ее показать, потому что, я еще раз говорю, брокеру очень выгодно показывать такую лицензию и это гордость.

Договор надо читать от начала до конца. Обязательный принцип – никогда не подписывайте то, что не прочитали. Если вам непонятно, перед вами будет сидеть человек, который вам поможет разобраться в той или иной норме.

Потому что часто бывает, что, совершая ошибку, человек потом пытается найти в договоре норму, которая плохо прописана или которая была ему непонятна или которую он прочитал по-другому. Поэтому никогда не стесняйтесь задавать вопросы человеку, который от компании будет с вами подписывать этот договор или консультировать вас по подписанию такого договора. Это очень важно.

Значение депозитарной деятельности просто огромное. Почему? Потому что это хранение, это деятельность, которая основана на хранении ценных бумаг.

Есть два типа хранителей ценных бумаг, которые практически во всем мире одинаково устроены: это реестры, где напрямую хранятся ценные бумаги эмитентов, и депозитарии, которые как коммерческие банки внутри РКЦ хранят свои ценные бумаги, то есть, как бы обслуживают группы клиентов. То есть, в реестрах счет представлен одним депозитарным счетом, а счет депозитариев разбивается на конкретных клиентов, физических, юридических лиц или таких же депозитариев.

Депозитарий – это профессиональный участник фондового рынка, имеющий свой тип лицензии, и деятельность которого тоже лицензирована. Его договор – это договор хранения ценных бумаг. Предметом такого договора являются условия, при которых депозитарий открывает счета-депо и каким образом зачисляются ценные бумаги на эти счета-депо, каким образом они списываются, как они хранятся, какие платы взимают за какие-то операции, то есть, перечислены те операции, которые можно совершать со счетами и оттарифицированна вся деятельность. Этот договор очень похож по сути своей на банковский договор, только предметом хранения являются не деньги, а ценные бумаги, ценные бумаги разных типов.

Положения, которые определяют взаимодействие сторон, правила депозитарного учета, обязательны для предоставления в ФКЦБ при получении такой лицензии. То есть то, каким образом принимаются поручения на хранение и учет ценных бумаг, каким образом ведутся счета-депо, каким образом получаются выписки, удостоверяющие права инвесторов и права акционеров, они регламентированы положением, которые обязательны для представления в Федеральную комиссию по ценным бумагам и для получения лицензии. То есть это документ, который определяется ФКЦБ о том, каким образом выполнять депозитарные функции. И обычно такое положение является приложением к договору.

Депозитарный договор очень жесткий, отработанный, и технология очень отработанная. Депозитарные договора у разных профучастников очень мало отличаются друг от друга.

Есть депозитарии, которые имеют разное назначение и разную главную деятельность. Есть расчетные депозитарии – депозитарии-хранители. ДРЦ очень интересный пример такого расчетного депозитария тем, что уже 2 или 3 года ДРЦ предоставляет физическим лицам услуги по прямому хранению. То есть как бы смешивается деятельность чисто расчетного депозитария, который помогает организатору торговли в осуществлении сделок и на самом деле по идее ведет счета только профучастников.

ДРЦ начал компанию, которая исторически связана, и так сложилось, что и ценные бумаги города Москвы и многих московских предприятий, например, Газпрома, были сдепонированы ДРЦ, и так сложилось, что их система учета позволяла учитывать физических лиц. Так вот, одной из услуг депозитария ДРЦ как расчетного депозитария было ведение конечных счетов и акционеров, и физических лиц.

Физические лица и клиенты профессиональных участников обычно являются клиентами именно депозитариев-хранителей.

В нашей организации есть депозитарий-хранитель и там, практически у всех брокеров есть свой депозитарий-хранитель, который обычно является отделом-подразделением организации. То есть обычно предоставляется пакет документов, состоящий из 2 договоров, то есть любому физическому лицу крупный профессиональный участник предоставляет комплект документов из двух договоров: первый договор – это депозитарный договор, это то, где и каким образом он будет хранить эти бумаги. Второй договор - это брокерский договор: каким образом он будет осуществлять расчеты, каким образом заключать сделки.

При заключении депозитарного договора нужно обращать внимание на все и прочитать его от начала до конца, раза два. Основным в депозитарном договоре являются тарифы, то есть на тариф надо обратить достаточно большое внимание. Почему? Потому что это та цена, которую Вы будете платить за услугу.

Депозитарные договора редко бывают плохими или хорошими, это уже достаточно устоявшаяся форма на фондовом рынке и очень высокого качества.

Обязательно продумайте о том, какие операции Вы собираетесь совершать на фондовом рынке, и с этих позиций посмотреть на договор, за что Вы будете платить. И конечно как, наверное, на любом рынке, Вы должны сравнить тарифы разных депозитариев для того, чтобы понять, где Вам выгодней.

Реестр - это специализированный регистратор, который учитывает акции эмитента и является основным базовым элементом учетной системы эмитента. И обычно реестры имеют очень высокие тарифы, которые ориентированы скорее именно на профессиональных участников-депозитариев и крупных юридических лиц, которые являются совладельцами того или иного предприятия.

Это очень надежная, но достаточно тяжелая с точки зрения документооборота и технологии система хранения ценных бумаг, поэтому весь мир пользуется депозитариями, функцией которых является как раз обслужить большое количество физических лиц и мелких счетов. То есть гораздо проще работать с депозитариями, чем с реестрами, проще и дешевле.

Большинство компаний совмещают брокерскую и депозитарную деятельность, и это очень сильно помогает в работе таких компаний и упрощает все процедуры, которые необходимы с точки зрения клиента проще общаться с компанией, которая имеет и брокерскую и депозитарную лицензию.

Подписывая брокерский договор, даже если у компании нет депозитарной лицензии, всегда надо открывать депозитарный счет для того, чтобы иметь место хранения ценных бумаг и поручать брокеру совершать операции.

Обычно все крупные компании совмещают деятельность депозитарную и брокерскую. Это существенным образом упрощает все процедуры, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг для инвестора.

Депозитарий ведет учет прав акционеров на ценные бумаги в строгом соответствии с законодательством. Все типы операций, все возможные ограничения на такие операции описаны в законодательстве. Депозитарий не вправе никоим образом ограничивать акционера в его правах. А функции депозитария – это осуществление прав акционеров на свои ценные бумаги.

Нужно определить самому человеку, что он собирается делать: самостоятельно принимать решения на фондовом рынке или поручить принимать решения профессионалу, то есть отдать профессионалу деньги или акции и попросить его управлять этими деньгами самостоятельно. Это один тип.

И второй тип, когда, передавая профессионалу деньги или акции просто на хранение, человек оставляет за собой право самостоятельно принимать решения и давать уже чистые приказы, что именно делать брокеру на фондовом рынке. Вот, наверное, два типа, две схемы действия клиента на фондовом рынке. И в зависимости от выбора этих типов тот договор и заключается.

Если Вы решили самостоятельно принимать решения, Вы должны заключить брокерский договор, где будете давать поручения своему брокеру на покупку, продажу тех ценных бумаг, которые будут предметом Ваших сделок, сами будете оплачивать, сами будете следить за их перемещением, брокер будет Вам помогать и отражать эту деятельность.

Если же Вы решите иначе, то есть Вы поймете, что Вы недостаточно хорошо знаете рынок, имеет смысл использовать доверительные схемы управления Вашими активами, то есть выбрать схему, их тоже на рынке не одна, и поручить брокеру управлять Вашими деньгами. Это совершенно другая система, и в этом случае Вы должны понимать, что полученный доход обычно в этом случае делится между клиентом и брокером в разных пропорциях - это все предметы договоренностей.

И точно так же предметом договоренности является в этих случаях то, какими ценными бумагами, какими инструментами фондового рынка имеет право пользоваться брокер при управлении Вашими деньгами. Это определяется рисковостью портфеля, то есть чем выше риск, тем, возможно, будет выше прибыль. Но надо четко понимать, что риск тоже будет огромный. И всегда все решение за клиентом, брокер только помогает ему исполнить такое решение, и вот это и описывается в договорах между клиентом и брокером.

Поскольку основное взаимодействие, которое описывается таким договором – это подача, поручение и исполнение такого поручения брокером на фондовом рынке, то особое внимание надо уделять на то, каким именно образом подается такое поручение, какое есть в договоре условие, при котором такое поручение может быть не принято или может быть принято, но не исполнено, какую ответственность за поручение, которое исполнено ошибочно несет брокер или не исполнено вообще, это является сутью работы, сутью предмета договора, то есть сотрудничество по подаче поручения и их исполнения, и надо очень внимательно прочитать все, что связано именно с процедурными вопросами. Как действовать, что будет, если что-то кто-то не сделал.

То есть Вы должны понимать, что, заполнив, допустим, от руки поручение неразборчиво, брокер может отказать в принятии такого поручения, если этот пункт есть в договоре, а рынок может уйти. Поэтому Вы должны понимать, что, действуя по договору, Вы просто должны договориться заранее и действовать в соответствии с договором, требуя от другой стороны выполнения условий, но и налагая ограничения на себя.

Договор - это соглашение обоих сторон, подписание которого является фактом достижения такого соглашения и фиксаций конкретных позиций такого соглашения. Поэтому до подписания договора нужно четко понять свои интересы. И, наверное, инвестор, прочитав договор, должен самостоятельно понять, как ему будет удобно работать на фондовом рынке, какие из этих условий договора, которые ему были предложены брокером, неудобны для него. Может быть он считает, что какие-то условия являются слишком дорогими или услуга, которая предлагается ему, не содержит каких-то параметров, которые с его точки зрения нужны.

Если инвестор или клиент брокера считает целесообразным пересмотреть те пункты договора, которые определяют, каким образом он общается, то есть сроки, формы подачи поручения, правила подачи такого поручения, правила признания этого поручения действительным или недействительным. Он вправе очень четко изложить свое мнение и настаивать на том, чтобы его мнение было принято и рассматривалось брокером, и, конечно, если они достигнут согласия, то такой договор будет подписан.

Обычно такие мнения высказываются клиентами и обычно брокеры идут на то, чтобы либо разъяснить те или иные пункты договора до того, как они создадут проблему для партнеров будущих, и в общем-то многие вопросы решаются еще на этапе подписания договора, по многим вопросам брокер часто идет на уступки.