Яков Миркин: финансовое будущее России зависит от сценария глобального финансового развития (ч.6, окончание)

2010 год

Яков Миркин: финансовое будущее России зависит от сценария глобального финансового развития (ч.6, окончание)

Очень хорошо на длинные экономические циклы и на циклы финансовой динамики накладываются циклы регулирования и дерегулирования. За существующим периодом усиления регулирования неизбежно придут циклы дерегулирования. Конструкция мировой архитектуры: в центре треугольник США-Великобритания-оффшоры, так называемая англо-американская модель финансов, далее – континентальная модель финансов, индустриальные страны Европы, Китай и далее рынки разной степени зрелости, куда входит Россия, и венчурные финансы, так называемые рынки на фронтире. На эту архитектуру будут накладываться продвижение все больших рынков к большей зрелости, к усилению финансовой глубины. Рынки буду продвигаться по этой классификации от рынков на фронтире к рынкам, формирующимся на ранней стадии, средней, зрелой к развитым рынкам. Эти рынки очень разные.

Российский финансовый рынок однозначно по всем параметрам хорошо уложился к середине позиций, пройдя путь от рынка на фронтире. Будет развиваться так называемая двухполюсная модель международных финансов, где вслед за экспортом и на покрытие бюджетных дефицитов и покрытие потребления населением в долг развитых стран, валютная выручка через бюджеты инвестиционных фондов развивающихся экономик возвращалась в международные резервы и финансовые активы. Будет, очевидно, произведено ребалансирование экономик.

Я привел пример США и Китая. В целом нужно говорить о ребалансировании группы индустриальных стран и группы развивающихся стран. В чем заключается ребалансирование? Посмотрите структуру ВВП. Почему Китай так быстро растет? Норма накопления более 40 процентов. В США норма накопления составляет менее 20 процентов. Ядро этого процесса – это ресурсы развивающихся стран направляются на то, чтобы население США и других индустриальных стран могло жить в долг, бюджетные дефициты, торговые дефициты, дефициты платежного баланса, но при этом развивающиеся страны поддерживают высокую долю накопления.

В чем ребалансирование? Это как объятия охотника и медведя, очень тяжело оторваться. Это будет происходить по линии США: снижение расходов домашних хозяйств, а значит оздоровление финансов, понижение долговой нагрузки и потребления, которое несет население, которое несет государство. С другой стороны, подталкивание экономик к росту внутреннего спроса населения, рост расходов, что неизбежно приведет к снижению нормы накопления и к замедлению темпов роста развивающихся экономик.

Еще один график из журнала «The Economist» - мир в 2010 году. В этом процессе ребалансирования, уподобления Китая Японии 1980-ых годов последующим «холодным» десятилетиям, последующим замедлениям темпа роста. Этот тот процесс, который можно прогнозировать.

Последнее: изменение мировой резервной системы, продолжение финансилизации активов. Эти графики я очень люблю. На них изображена зависимость товарных и иных активов от курса доллара США, как мировой резервной валюты. Движок – мировая резервная валюта. То, что с ней происходит, во многом определяет ценовую обстановку. Понятно, что расчеты за нефть производятся в долларах США, то ослабление доллара США ведет к тому, что растут цены на нефть и наоборот. Левый график – с 2000 года, правый график – график внутри года. Это не только нефть, но и металлы. Зависимость цены на никель от курса доллара, зависимость цен на акции от курса доллара.

Для нас, кстати, это очень важно, поскольку российская экономика очень хорошо себя чувствует при ослаблении доллара и очень плохо себя чувствует при укреплении доллара, который является жестким понижающим прессом.